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一、7月全國能繁母豬存欄同比大降31.9%，8月全國生豬價格超預期上漲........................................................ 4

（一）7月全國能繁母豬存欄同比大降31.9%，生豬定點屠宰企業屠宰量同比下滑11.3%............................... 4

（二）主產區均已經歷非瘟洗禮，8月全國生豬價格超預期上漲...................................... 6

（三）季節性因素：豬價最低點通常出現在每年4-6 月.............................................. 8

（四）生豬養殖主產區均已經歷非瘟洗禮，8月生豬價格上漲超預期................................. 11

二、前7月上市生豬企業出欄量正增長，8月出欄均價或將增........................................................................ 11

（一）2019 年1-7 月上市生豬養殖企業出欄量均實現正增長......................................... 11

（二）8 月報上市公司出欄均價有望大增......................................................... 15

三、風險提示..................................................... 17

圖表1    能繁母豬存欄量加速下滑.................................................................... 4

圖表2    能繁母豬存欄量加速下滑.................................................................... 4

圖表3    生豬季度出欄量及增速列表.................................................................. 5

圖表4    生豬定點屠宰企業屠宰量同比大幅下降........................................................ 5

圖表5    生豬定點屠宰企業屠宰量同比大幅下降........................................................ 5

圖表6    2016、2017 年我國各省肉豬出欄量及占比對照表............................................... 6

圖表7    **波非瘟沖擊區域生豬價格走勢圖.......................................................... 7

圖表8    第二波非瘟沖擊區域生豬價格走勢圖.......................................................... 8

圖表9    第三波非瘟沖擊區域生豬價格走勢圖.......................................................... 8

圖表 10    全國生豬定點屠宰企業屠宰量月度對照表..................................................... 9

圖表11    全國生豬定點屠宰企業屠宰量月度占比對照表................................................. 9

圖表 12    全國生豬定點屠宰企業屠宰量月度環比變化對照表............................................ 10

圖表 13    2009-2013年全國生豬價格對照圖.......................................................... 10

圖表 14    2014-2018年全國生豬價格對照圖.......................................................... 10

圖表 15    2009-2013年全國豬肉價格對照圖.......................................................... 10

圖表 16    2014-2018年全國豬肉價格對照圖.......................................................... 10

圖表 17    全國生豬價格走勢圖...................................................................... 11

圖表 18    上市生豬養殖企業月度銷量對照表.......................................................... 12

圖表 19    上市生豬養殖企業月度銷量yoy對照表...................................................... 12

圖表 20    上市生豬養殖企業商品豬月度銷售均價對照表................................................ 13

圖表 21    上市生豬養殖企業商品豬月度出欄體重對照表................................................ 14

圖表 22    上市生豬養殖企業累計銷量對照表.......................................................... 14

圖表 23    上市生豬養殖企業累計銷量yoy對照表...................................................... 15

圖表 24    8月上市生豬養殖企業公告出欄價格預測表.................................................. 16

一、7 月全國能繁母豬存欄同比大降 31.9%，8 月全國生豬價格超預期上漲

（一）7 月全國能繁母豬存欄同比大降 31.9%，生豬定點屠宰企業屠宰量同比下滑 11.3%

根據農業部披露數據，2019年 7月全國能繁母豬存欄量 2164.54萬頭，同比大降 31.9%，環比大降8.9%。2012年 1

月-2019年 7月全國能繁母豬存欄量從 4,950萬頭下滑至 2,165萬頭，累計降幅高達 56.3%，即使考慮 PSY從 2012

年 13-14 頭提升至目前 18-19 頭，能繁母豬存欄量降幅也已足夠大，本輪周期去產能相當劇烈。

全國能繁母豬存欄量自2018年 12 月份開始加速下滑，2018 年 12 月-2019 年 7 月，能繁母豬存欄量環比變化分別為

-2.3%、-3.56%、-5.0%、-2.3%、-2.5%、-4.1%、-5.0%、-8.9%，同比變化分別為-8.3%、-14.75%、-19.1%、-21.0%、

-22.3%、-23.9%、-26.7%、-31.9%，同比數據下滑幅度日趨擴大。

圖表2   能繁母豬存欄量加速下滑

資料來源：Wind,華創證券

除能繁母豬存欄量出現大幅下滑，生豬屠宰量和出欄量同比增速也開始下滑。2019 年7月，全國生豬定點屠宰企業屠宰量 1730.34 萬頭，同比下滑 11.3%，連續第 6 個月同比下降；2019 年Q2全國生豬出欄量 12,504 萬頭，同比下降 7.0%，連續第3季度同比下滑。

圖表 3 生豬季度出欄量及增速列表

資料來源：Wind，華創證券

圖表5   生豬定點屠宰企業屠宰量同比大幅下降

（二）主產區均已經歷非瘟洗禮，8 月全國生豬價格超預期上漲

1、我國生豬主產區集中在長江流域、中原、東北和兩廣地區

資料來源：國家統計局，華創證券

2、**波疫病嚴重爆發區域：東北、山東、河南、江蘇、河北、安徽

2018 年 8 月 1 日，我國遼寧沈陽爆發**例非洲豬瘟疫情，非瘟隨后迅速蔓延。東北、山東、河南、江蘇、河北、

安徽是**波疫病嚴重爆發的區域，受禁運和生豬拋售影響，六省豬價歷時 5個月在 2019年春節前達到最低點。其

中，東北生豬價格從最高點 13.03元/公斤降至最低點7.83元/公斤，降幅 39.9%；山東從最高點 14.5元/公斤降至最

低點 11.2元/公斤，降幅22.8%；河南從最高點 14.45元/公斤降至最低點9.8元/公斤，降幅 32.2%；江蘇從最高點 16.1

元/公斤降至最低點 11.4元/公斤，降幅29.2%；河北從最高點 14.1元/公斤降至最低點 9.4元/公斤，降幅 33.3%；安

徽從最高點14.45元/公斤降至最低點 10.6 元/公斤，降幅 26.6%。

3、第二波疫病嚴重爆發區域：廣東、廣西、云南

第二波疫病嚴重爆發的區域在廣東、廣西、云南，三省在春節前價格已出現一輪暴跌，今年3-5   月當地疫情雖日趨

嚴重，但未創出春節前新低。今年3-5月廣東生豬價格從最高點 16.2元/公斤降至最低點12.1元/公斤，降幅 25.3%；

廣西從最高點 15.0 元/公斤降至最低點 10.7 元/公斤，降幅28.7%；云南從最高點 13.3 元/公斤降至最低點11.7元/公斤，降幅 12%。由此可見，第二波疫病爆發嚴重的區域，生豬拋售對當地生豬價格和時長的影響，都明顯弱于**波。

4、第三波疫病嚴重爆發區域：湖南、湖北、四川

第三波疫病嚴重爆發的區域在湖南、湖北、四川，三省在春節前價格也經歷過一波暴跌。今年 6月以來疫情雖日趨

嚴重，但未創出春節前新低。今年 6月湖南生豬價格從最高點 16.8元/公斤降至最低點 15.3元/公斤，降幅 8.9%；湖

北從最高點17.45 元/公斤降至最低點15.5元/公斤，降幅 11.2%；四川從最高點 16.3 元/公斤降至最低點13.8 元/公斤，降幅 15.3%。第三波疫病爆發嚴重的區域，生豬拋售對當地生豬價格和時長的影響，進一步弱于第二波。

（三）季節性因素：豬價最低點通常出現在每年 4-6 月生豬養殖行業有明顯的季節性特征：

① 生豬出欄量和屠宰量的最高點出現在每年 1 月、12 月，最低點通常出現在每年2、3月份和每年 6、7月份；

② 除2016 年豬周期明顯向下之外，每年 4-6月均是豬價最低點。

圖表10   全國生豬定點屠宰企業屠宰量月度對照表

資料來源：Wind，華創證券

圖表11   全國生豬定點屠宰企業屠宰量月度占比對照表

資料來源：Wind，華創證券

圖表12   全國生豬定點屠宰企業屠宰量月度環比變化對照表

資料來源：Wind，華創證券

（四）生豬養殖主產區均已經歷非瘟洗禮，8 月生豬價格上漲超預期

隨著生豬產能不斷出清，疫情壓制豬價的邊際效應不斷減弱，**波嚴重疫情出現在東北、山東、河南、江蘇、河北、安徽六省，各地豬價耗時 5 個月左右才跌至最低點；第二波嚴重疫情出現在廣東、廣西、云南三省，各地豬價

僅耗時約 2 個月見底，且豬價下跌幅度明顯弱于**波；第三波嚴重疫情出現在四川、湖南、湖北，但僅造成全國均價短期小幅回落。截至目前，我國所有生豬主產區均已經歷非洲豬瘟的洗禮，各地產能明顯出清。

豬價上漲始終都是核心問題，8月豬價上漲幅度顯然已超市場預期，8月 16日全國外三元生豬均價 23.38元/公斤， 周環比大漲 11.5%，8月以來漲幅高達 22.2%，已創出歷史新高。全國豬價創出新高的大邏輯已進入兌現期，長期看豬價或連續數年維持高位，中期看 2020年春節前全國生豬價格可能達到 28-30元/公斤，短線看生豬價格易漲難跌。

二、前 7月上市生豬企業出欄量正增長，8月出欄均價或將大增

（一）2019 年 1-7 月上市生豬養殖企業出欄量均實現正增長

從總量上看，非洲豬瘟疫情導致生豬養殖行業劇烈去產能。從結構上看，行業集中度有望快速提升。7 月上市生豬養殖企業出欄同比增速從高到低依次為，天康生物（93%）、新希望（82%）、唐人神（40.2%）、傲農生物（34.5%）、 正邦科技（30.6%）、溫氏股份（2.1%）、大北農（-0.3%）、金新農（-9.2%）、天邦股份（-11.7%）、牧原股份（-32.1%）， 少數公司出欄量偏低是受壓欄、留種影響；1-7 月同比增速從高到低依次為，傲農生物（63%）、金新農（61%）、唐人神（58%）、天邦股份（55%）、天康生物（36%）、大北農（28%）、正邦科技（26%）、新希望（19%）、牧原股份（13%）、溫氏股份（12%）。部分公司種豬存欄量已企穩回升，上市生豬養殖企業也在嘗試復產或商品豬留種，生產性生物資產或在 2019 年中報或三季報環比轉正。

圖表18   上市生豬養殖企業月度銷量對照表

資料來源：公司公告，華創證券

單月銷量 yoy 雛鷹 農牧 牧原 股份 溫氏 股份 天邦 股份 正邦 科技 天康 生物 金新 農 新希 望 唐人 神 傲農 生物 大北 農 2018 年 1 月 -20% 51% 26% 122% 178% 164% -46% 2018 年 2 月 -2% 208% 96% 205% -73% 2018 年 3 月 22% 130% 23% 77% 121% 67% -54% 2018 年 4 月 13% 119% 26% 91% 208% 91% -25% 2018 年 5 月 0% 59% 11% 160% 218% 203% 62% 2018 年 6 月 -11% 4% 6% 57% 118% 94% 2% 2018 年 7 月 18% 41% 14% 149% 86% 50% 50% 2018 年 8 月 1% 43% 27% 105% 24% 110% -43% 2018 年 9 月 -38% -2% 35% 50% 21% 97% -61% 2018 年 10 月 -34% 80% 14% 143% -5% 93% -48% （二）8 月報上市公司出欄均價有望大增 7 月上市公司出欄生豬價格低于市場均價，符合邏輯。上市公司區域分布廣，部分地區疫情嚴重導致公司加速出欄， 其結果勢必造成公司售價低于市場均價。市場對上市公司出欄價格不及預期、以及成本的擔憂只是短期問題，畢竟在生豬供不應求的情況下，企業終將有能力把成本轉嫁至價格上，而豬價持續上漲終將帶動上市企業8月出欄價格 的快速提升。在未考慮 8 月 17 日-31 日期間豬價上漲，并假定上市企業與市場報價差價率不變的前提下，我們預計8月溫氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份出欄價格分別為21.8元/公斤、19.0 元/公斤、20.7 元/公斤、20.3 元/ 公斤，隨著 8 月豬價上漲，該數據料將上修。 圖表21   上市生豬養殖企業商品豬月度出欄體重對照表 （二）8 月報上市公司出欄均價有望大增 7 月上市公司出欄生豬價格低于市場均價，符合邏輯。上市公司區域分布廣，部分地區疫情嚴重導致公司加速出欄， 其結果勢必造成公司售價低于市場均價。市場對上市公司出欄價格不及預期、以及成本的擔憂只是短期問題，畢竟在生豬供不應求的情況下，企業終將有能力把成本轉嫁至價格上，而豬價持續上漲終將帶動上市企業8月出欄價格 的快速提升。在未考慮 8 月 17 日-31 日期間豬價上漲，并假定上市企業與市場報價差價率不變的前提下，我們預計8月溫氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份出欄價格分別為21.8元/公斤、19.0 元/公斤、20.7 元/公斤、20.3 元/ 公斤，隨著 8 月豬價上漲，該數據料將上修。 三、風險提示 非瘟疫情失控；豬價上漲不及預期。